增速惊人的微波消融医疗器械商「百德医疗」递表港交所

  摘要：百德医疗于2022年4月7日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国领先的用于肿瘤微创治疗的微波消融医疗器械的开发商及提供商。2021年收入为1.89亿元，年复合增长率为48.96%，净利润0.47亿元，毛利率83.08%，净利率39.68%。

  S&TLiveReport获悉，成立源于2012年的百德医疗投资控股有限公司Betters Medical Investment Holdings Limited（以下简称“百德医疗”）于2022年4月7日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在2021年9月28日递表，这是该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为中银国际与中泰国际。

  公司为中国领先的用于肿瘤微创治疗的微波消融(微波消融)医疗器械的开发商及提供商。公司专有的微波消融医疗器械用来医治在中国发病率一直上升的良性肿瘤及恶性肿瘤，包括甲状腺结节、肝癌、肺癌及乳腺结节。根据弗若斯特沙利文资料，按2020年的出售的收益计，公司是中国治疗甲状腺结节及乳腺结节的微波消融医疗器械第一大供应商。此外，就2020年的出售的收益而言，公司为中国第三大微波消融医疗器械供应商。公司为中国首家专门用来医治甲状腺结节的专有微波消融医疗器械并成功注册为第三类医疗器械的公司。用于肝癌及甲状腺结节的微波消融医疗器械已取得第三类医疗器械注册证。

  公司的产品供应及管线产品最重要的包含微波消融治疗仪以及与治疗仪配合使用的微波消融针。下图概述于最后可行日期公司的主要现有及管线微波消融产品类型或产品系列的开发状态:

  收入分别约为人民币0.85亿元、1.18亿元、1.89亿元，年复合增长率为48.96%；

  毛利分别约为人民币0.76亿元、1.02亿元、1.57亿元，年复合增长率为43.62%；

  毛利率和净利率处于基本稳定的状态。毛利率高达83.08%，净利率39.68%

  存货0.1亿、应收0.78亿、账上现金0.2亿、流动负债1.3亿、经营现金流为0.46亿。

  中国医疗器械市场迅速增加，由2016年的人民币3,700亿元增长至2020年的人民币7,298亿元，复合年增长率为18.5%。预期于2026年将达到人民币13,249亿元，2021年至2026年的复合年增长率为9.4%。

  医疗仪器及医疗耗材市场自2016年以来呈增长趋势，预期于2021年至2026年将分别以复合年增长率9.3%及9.6%分别增至2026年的人民币4,863亿元及人民币8,386亿元。

  肿瘤消融治疗是一项在超声、电脑断层扫描(CT)、磁共振成像(MRI)等成像技术的指导下，利用能量消融(包括微波消融)、化学消融等微创程序靶向肿瘤，在极高温度下引起细胞急性坏死，最终实现肿瘤灭活的技术。肿瘤消融疗法大多数都用在良性及恶性肿瘤的治疗。肿瘤消融医疗设施包括与肿瘤消融相关的专业设备(如消融治疗仪)及耗材(如消融针)。微波消融针通常获国家药监局分类为第二类或第三类医疗器械，消融治疗仪则通常获国家药监局分类为第三类医疗器械，可应用于治疗各种肿瘤，如甲状腺结节、肝癌、乳腺结节及肺癌。

  消融治疗慢慢的变成为肿瘤的常用治疗方法之一。于2016年至2021年，中国肿瘤消融行业的市场规模(按医院收费价格计算)由人民币18.8亿元增至人民币39.2亿元，复合年增长率为15.8%。微波消融是中国最大的肿瘤消融治疗市场板块，占整个消融市场的57.1%，2021年的出售的收益为人民币22.4亿元，预期到2026年将达到人民币155.8亿元，2022年至2026年的复合年增长率为34.7%。

  微波消融针是一类高值医用耗材，价格昂贵。此外，微波消融医疗器械行业在中国的直销模式对制造商来说更有利可图。

  于2016年至2021年，中国微波消融市场的出售的收益由人民币903.2百万元增至人民币2,236.4 百万元，复合年增长率为19.9%。据估计，到2026年中国 微波消融市场将达到人民币9,738.5百万元，自2022年起的复合年增长率为36.6%。2021年，甲状 腺结节及肝癌微波消融市场的出售的收益分别达人民币738.0百万元及人民币827.9百万元，预计于 2026年将分别增至人民币4,187.5百万元及人民币1,194.9百万元。

  中国微波消融医疗器械行业具有市场集中度高的特点，按微波消融医疗器械的出售的收益计，2020年前四大制造商占比约为81.1%，及按2020年出售的收益计算，公司在中国微波消融医疗器械市场排名第三。下表载列中国前四大微波消融参与者及其各自的市场占有率(按微波消融医疗器械的出售的收益计):

  目前，微波消融疗法正在快速的提升，尤其是在甲状腺结节治疗领域。于中国微波消融制造商中，按2020年用来医治甲状腺结节及乳腺结节的微波消融针的出售的收益计，公司以28.1%的市场占有率位列第一。下表载列中国微波消融市场用来医治甲状腺结节及乳腺结节的微波消融针前四大参与者的排名及其各自的市场占有率(按相关针管的出售的收益计):

  南微医学科技股份有限公司的主营业务为微创医疗器械的研发、制造和销售。公司基本的产品包括配合内镜使用的检查及微创手术器械、微波消融所需的设备和耗材，微波消融最重要的包含微波消融仪和微波消融针系列产品。

  招股前，吴女士英属处女群岛实体将直接持有公司已发行股本的59.95%。吴女士英属处女群岛实体由吴女士全资拥有。

  吴海梅女士，40岁，公司创办人，执行董事、董事会主席兼行政总裁。主要负责整体公司战略、管理公司的业务营运及发展。现为百德苏州的董事兼总经理、南京长城的执行董事兼总经理、河南瑞德的执行董事、国科百德的执行董事及瑞科德(厦门)的执行董事兼总经理，该等公司均为公司的附属公司。毕业于河南省信阳卫生学校，专攻麻醉，中国清华大学深圳研究生院完成金融投资与资本运营高级进修课程。

  侯伟先生，53岁，执行董事，于2019年3月加入公司担任百德苏州副总经理及销售总监。彼主要负责业务发展及管理公司的营运。于医疗及医药行业积逾27年的管理及销售经验。侯先生曾就职于制药公司、药品生产企业及医药管理部门，于医疗及制药行业的制造、政策、法律和法规、业务发展以及销售及营销方面积累丰富的知识。彼亦谙熟医药行业的研发、销售及业务发展以及其有关规定法律法规。彼投身于医疗及制药行业，与医疗及制药行业的监管部门、规管机构、有名的公司及医疗机构保持密切的关系。获得中国重庆大学热能工程大专文凭，中国中央党校经济学专业进修文凭。于清华大学继续教育学院经管系完成经济管理干部培训课程。获得中欧国际工商学院(“中欧国际工商学院”)工商管理硕士学位。中欧工商管理学校完成收购与兼并及销售团队管理培训课程。

  邱荃女士，29岁，执行董事、首席行政官。主要负责监督及协调公司的营运。毕业于中国广东食品药品职业学院药品经营与管理专业。

  据捷利交易宝数据统计，百德医疗中介团队共计11家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据良好。整体而言中介团队历史数据表现优秀。

  目前通过企查查网站无法查到百德医疗投资控股有限公司的任何负面消息（XXX年才成立），通过查询其运营主体公司百德（苏州）医疗有限公司，发现具备如下风险提示：

  1个关联风险为江苏省药品监督管理局对子公司南京长城医疗设备有限公司没收违法来得到的的行政处罚警示；

  4个历史风险中，广东省广州市海珠区人民法院对股权冻结1项，3项目为民事纠纷；

  5个敏感舆情中，都为支公司南京长城医疗设备有限公司的器械不合规的新闻报道；

  75个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。

  整体来看，一家2012年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

  据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为89.67亿，其中最大市值为汇通达网络，最小市值为清晰医疗；发行PE均值为38.87倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为9974人；超购倍数上，均值为5.13倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在53.28%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活。