光模块的后续展望

  光模块是数据中心建设中使用量较大的一个组合件，大多数都用在数据的传输。数据中心的建设成本包括基建、设备（机柜、服务器等）等，而服务器的成本则包含GPU、存储芯片、PCB、电源、光模块、液冷模块等零部件，从整个链条的竞争格局看，数据中心提供方（机柜）因为建设成本高、使用效率不足等原因，这几年的毛利率呈现下滑走势，不少公司业绩一般，甚至有些公司亏损。算力提供方，比如提供优刻得，因为这个云服务这块竞争很激烈，另一边在服务器、数据中心建设上的投入也非常大，很多公司这几年还是处于亏损状态。服务器组装公司，比如说浪潮、新华三等，更多是一个组装商，更多是在走量，毛利率非常低，竞争格局也一般。服务器再往下拆分，价值量高的GPU、存储主要由国外核心厂商掌握着关键技术和全球的市场占有率，其它细分的价值量和毛利率因为技术上的含金量的问题，毛利率较低，只有光模块这个细分，因为国内的工程师红利、较低人工成本、较高的生产效率等综合原因的加持，国内几大厂商慢慢把国外很多厂商给淘汰出局，占据了全球70%-80%以上的市场占有率，关键是毛利率非常高，去年新易盛的净利率一度高达30%以上。所以，光模块能从众多AI细分走出来，主要是因为它的竞争格局最好。

  1、中际旭创：A股唯一一家800G产品批量交付并持续上量的上市公司，综合毛利率30%,1.6T未来会送样+谷歌、英伟达(两家一供)的订单持续上修（200G\400G下滑，800G订单持续上修）+技术全球领先、产能没有瓶颈，扩产瓶颈可能在于材料端（DSP芯片、100单通道光芯片）+海外收入占比87.26%。

  2、新易盛：800G产品准备充足，部分产品批量发货（个人觉得800G销量A股第二）+供应META+LPO方案核心受益商+海外收入占比79.92%。

  3、天孚通信：传言英伟达自己做光模块，找天孚做三供+企业主要提供光器件产品（AWG、隔离器、OSA、BOX、WDM、Optical Filter、Filter Block）+海外占比57.52%+思科合作。

  4、华工科技：光模块收入最主要来自于国内（21亿，阿里、字节、头条都是客户）+英伟达微软送样800G+孵化瑞科激光、参股长光国芯+持股14%的云岭光电（布局EML、DFB、APD业务）

  5、光迅科技：以前光模块业务主要国内为主，占据BAT25%的份额，今年海外高速率光模块批量发货、800G产品已有销售+低速率光模块光芯片可部分自供（比如25G DFB，公司23年在展会上展示了50G PD芯片和50G EML自研芯片）+央企控股+全产业链布局。

  6、源杰科技：国内光芯片龙头，技术国内绝对领先，深度绑定中际旭创（50G光芯片小品两发货，100G产品研制进展顺利，纪要记录50G DFP、100GEML 芯片都有给客户送样，），技术应该是国内领先水平+高速光芯片国产替代率低。

  7、剑桥科技：收购了些海外主推LPO厂商，800G产品给海外客户送样，最大客户是微软+20-30W台800G光模块订单（客户为G+N，全年产能60W-90W只）+产品合格率75%+思科认证进度快，meta验证晚，亚马逊送样满意+收购日本macon，光芯片能够满足。

  8、联特科技：与思科、CISCO等合作+去年突破了北美一家重要数据中心客户的产品认证和匹配客户的真实需求，马来西亚建厂+引入天孚市场负责人，多方案800G产品给亚马逊、谷歌、微软\meta等头部公司送样+海外业务占比高。

  10、光库科技：国内客户已向光库下单薄膜铌酸锂芯片（空间约百亿，该芯片具有频带宽、稳定性高、传输损耗低的特点）+薄膜铌酸锂产能放量，长在HW、烽火验证，大多数都用在800G以上骨干网+产品有隔离器、波分复用器、偏振分束/合束器、光纤光栅等产品

  12、太辰光：800G产品正在测试中，400G产品少了出货+产品有（光模块、有源光缆、陶瓷插芯、PLC芯片、AWG芯片\plc分路器等）+外销占比高。

  13、博创科技：800G产品正在研发中+产品品类全+长飞光纤是大股东，未来会加持海外营销+基本的产品为10G PON OLT光模块+AWG+中短距光模块、VMUX、可调光衰减器、光纤阵列、有源光缆、高速铜缆。

  14、永鼎股份：控股子公司的团队来自海思，10G 1577 EML和25G DFB芯片小批量发货，50G EML今年小批量发货，24年批量发货，DWDM镀膜也在做，去年光器件收入2-3亿。

  15、仕佳光子：PLC芯片全球市占率第一，达53%，公司掌握DFB激光器技术+中科院半导体研究所是公司第四大股东，会给予它技术上的支持+O波段LWDM大功率DFB激光器在光计算领域进行送样+25G DFB正在验证，50G EML研发立项+AWG400G产品批量供货，800G 产品在送样中。

  16、德科立：产品有光模块、光放大器、光传输子系统+800G产品研制中，400G产品有销量。

  18、铭普光磁：Finisar光模块代工（Finisar产能严重不足）+马来西亚厂可为finisar代工

  19、富信科技：散热micro tec散热的国产替代空间大，800G 的micro TEC的价值量大，目前富信科技产能约年产200万只，未来计划扩产到6-800万只，单模块价值量：100G 约30元，200G 约40元，800G 约300-400元。

  另外市场还推了光模块PCB、光模块相关设备概念股、腾景科技共进股份东田微等，因为我认为部分核心股相对涨幅并没有很高，而有些外围概念股会更绕，我个人不太喜欢去做，所以这里就不做逻辑普及。

  从上周及周末发酵的情况看，光模块板块发酵过热，短期是有回调的风险，但中期去看，AI这轮产业大周期肯定远未结束，那么AI所带来的光模块持续的往高速率产品的改造升级会持续进行，那么对头部公司的业绩会有持续性的刺激作用，业绩还未兑现，增速还未放缓时，谈光模块板块行情已结束，就太武断了，倘若调整，这会是一个比较好的布局点。

  这轮光模块行情，主要时按照以下情况演绎：剑桥科技低估值开始修复——一季报，优质光模块龙头修复估值——800G规模不断上修，龙头和外销占比高的不断拔估值——二三线G光模块的需求大概率还会不断上修和超预期，二季度部分公司的业绩也开始有一定兑现，另外随着800G光模块需求的提升，光芯片、贴片机等或制约800G的产能，光芯片厂商或在某阶段开始高度收益。另外随着行情的演绎和AI技术不断的推进，国内通信及互联网巨头也会陆续下800G光模块订单，国内占比高的华工科技光迅科技会滞后于国外企业而受益。另外按照以前新能源板块龙头个股的炒作方式，中际旭创应该会横穿AI整个周期，后面二三线、上游材料会跟随中际旭创进行不断补涨，未来应该会有个较长的光模块投资周期。

  1、光迅科技：逻辑之前介绍较多，继续看好是因为它的光模块收入在全球排名靠前，与新易盛和华工体量差不多，另外光迅科技有自研的光芯片，这块有较大加分，再加上海外高速率高模块今年开始放量，我认为光迅科技相较于 新易盛偏低估。

  2、长光华芯：长光是4月19日才加入光模块板块，从加入到现在涨幅仅21.84%，4月19日之前更多的是反应其它业务的估值，光芯片的业务贡献为0，所以也就没给啥估值。自从5月19日公司发布56G EML光芯片产能可用于400G\800G光模块，之后长光华芯大涨64.39%，但放在全年涨幅看，跟其它光模块个股还有非常大的问题。长光互动易提示Q3\Q4会有56G EML光芯片的收入，这个确实大超预期，但现在最大的问题是明天有巨额解禁股，但从长光华芯的大宗交易来看，长光的大宗承接非常好，基本没啥折价，体量大，个人觉得这些解禁对长光的情绪影响没想象中那么大，而且机构在过去一周大量接获，可见机构对于长光在光芯片突破这块的认可。

  其它有些个股因为基本面、位置问题只能看图做，这里就不多做赘述。对于下周光模块个股表现，无持仓的朋友最好观望，如果回调，可以等待回调充分后，进行布局，有持仓的，我也觉得无需担心回调，如有回调，顺势减仓和做T，即可，个人觉得即使有回调，也只是趋势向上过程中的一个小颠簸，毕竟业绩增速还未放缓，暂时只是去拍24年估值、AI进程还在加速的情况下，对于唯一已经反应业绩的板块而言，你说它见顶，我是如何也不会相信的，如果光模块行情见顶，我认为AI其它也难幸免于难了。

  因为是展望，这里就不深挖个股了，更多是写下来给自己坚定下信心，今天还有朋友提醒我下周可能光模块会有巨振或回调，我短线是持仓保持谨慎，中线坚定看好。

  $光迅科技(SZ002281)$板，$长光华芯(SH688048)$大涨，两者主要跟的$华西股份(SZ000936)$，华西股份是海外几个光芯片公司大涨在国内的映射，随着800G光模块需求不断上修，光芯片或成为制约产能的主要的因素，华西股份的索尔思是全产业链都能布局，光迅科技是A股唯一和索尔思业务结构类型比较相似的公司，也是这轮涨的最猛的大票，顺势而为