在“两压一降”的监管环境下，信托业的转型步伐明显加快，TOF/FOF产品已经从此前的小众产品逐渐变成兵家必争之地。最新多个方面数据显示，截至4月12日，今年以来共有226款集合类TOF产品和90款集合类FOF产品成立,接近去年产品成立的总和。如今，信托行业正身处转型最关键的时期。谁越早转型，就越能适应后面的竞争环境。中融信托创新研发部表示在TOF/FOF这样的领域，信托具有独特的竞争优势，既可以积极做出响应监管关于信托业务转型的号召，又可以丰富公司的产品线，给信托固有客户更多的投资选择，实现用户需求，提升客户粘性。

  TOF，顾名思义就是“基金中的信托”，是一种专门投资信托产品或基金产品的信托产品。从广义上讲，TOF是FOF（基金中的基金）的一个小分类。

  二十世纪七十年代FOF产品产生于美国，早期是以投资一系列私募股权基金的基金形式存在，但由于私募股权投资的门槛较高，因此面向的投资者范围窄。美国第一只严格意义上的证券类FOF则是由先锋集团（Vanguard）在1985年推出的VanguardSTARFund。此后开启了FOF业务长达30余年的增长期。根据美国投资公司协会（ICI）披露的数据，美国市场FOF产品的总规模从2008年的4，693亿美元增长到2019年的2.5万亿美元，年化复合增长率16.6%。美国市场的FOF主要以混合型策略为主，占比约九成，近年随着股票型、债券型策略的发展，占比略有下降，但仍超85%。

  我国FOF基金发展时间比较短，2005年招商证券发行了首支证券型私募FOF基金，其后银行、券商等机构也陆续发行了一些FOF型基金，但当时由于没严格标准因此FOF产品间差别较大，产品多以私募和券商集合理财计划的形式存在。

  近几年陆续出台的《公开募集证券投资基金运行管理办法》（2014）、《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（2016），《基金中基金（FOF）审核指引》（2017）和《基金中基金估值业务指引（试行）》（2017）等相关文件，让FOF产品无论是种类还是成熟度都有了较大的提高。在监管文件的指引下，2017年9月，首批5只公募FOF产品面世，开启了我国公募FOF时代，FOF队伍逐渐壮大。

  信托公司开展TOF/FOF类业务必须找准自身的优势所在，才能在与其他资管机构同台竞技中胜出。中融信托创新研发部分析，信托公司的优势大多数表现在信托制度优势和投资能力优势两个方面。

  一方面信托架构优势。从资金端看，信任委托公司持续多年为投资者获取了稳健收益，积累的良好客户基础为信托公司开展TOF/FOF业务提供了初始资产金额来源；从产品端来看，信托公司可以贴近投资者需求灵活创设不一样的风格产品，更加高质高效地实现用户需要。从资产端来看，信托公司可以横跨实业、资本、货币三大市场，灵活跨市场进行资产配置，构建不同风险收益特征的投资组合。从这个方面来看，信托公司确实能够最终靠TOF/FOF业务引入大量投资者持续稳定地参与长期资金市场，为长期资金市场提供长期稳健的资金。

  另一方面是投资能力，信托公司拥有丰富的大类资产配置经验。以中融信托为例，公司业务不仅有债权融资、股权投资、ABS等专业化投行业务，同时在股票投资、量化投资、债券投资、家族信托等业务都有深入布局，积累了丰富的大类资产配置经验和投研团队。通过广阔的投资渠道，企业能进行大类资产配置，利用资产和策略之间相关性构建组合，获取稳健收益，有效控制回撤，从而承接起客户由固定收益向净值化转型的投资需求。

  资料显示，早在2009年TOF产品便出现在信托行业，但产品规模占比一直非常低，直至今年才呈现爆发之势。据中融信托创新研发部对比历史数据发现，去年全年集合类TOF产品和集合类FOF产品的成立数量分别为274款和265款，而2019年集合类TOF产品和集合类FOF产品的成立数量分别为215款和81款。可见，今年以来信托公司对TOF/FOF类产品的发力程度明显提高。

  中融信托创新研发部表示，结合目前标品业务和非标业务规模比例来看，今年标品业务将迎来超万亿元的资金增量。TOF/FOF业务是信托公司发力标品业务的重要抓手，后续随着金融工具的逐渐丰富，该业务的资产配置优势将得到更多资金的青睐。

  从信托公司TOF产品的配置方向来看，量化私募和知名公私募权益产品颇受青睐。量化私募产品的夏普比率比较高，其收益稳定、波动较小的特点符合信托客户的需求，因为大多数高净值客户非常厌恶波动，而对长期收益率水平的要求并不高，所以CTA、股票中性等量化策略比较受关注。

  信托公司对量化私募产品的关注度今年以来明显提升，尤其是CTA策略和股票中性策略，这类策略由于表现相对更平稳，符合信托客户的投资习惯和风险偏好，受到的关注度也更高。

  结合信任委托公司转型发展的需求、未来FOF类信托业务将继续蒸蒸日上。业务发展路径上，信托公司第一步是要完成的是对于FOF业务人才的积累，这是展业之本，信托公司可以内部培养，也可以从别的金融机构吸引优秀人才进入。其次是业务相关系统的梳理与建设，FOF类业务和传统信托业务本质的不同之处在于净值型运作，这就要求信任委托公司必须建立相关的一整套系统。第三步是整合相关资源，包括资金募集，券商、基金等资产端机构资源的整合，建立业务白名单制度，提高FOF业务效率。